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期货套利的基本策略(一) - 知乎
期货套利的基本策略(一) - 知乎首发于金融知识达人切换模式写文章登录/注册期货套利的基本策略(一)莫智专注金融教育,提供自己的金融知识期货价差套利根据所选择期货合约的不同,可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。今天主要讲解跨期套利。跨期套利的定义:跨期套利是指在同一市场(交易所)同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约,以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关,只与期货可能发生的升水和贴水有关。在实际操作中,根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同,跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。1.牛市套利当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形,导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度,或者较近月份合约价格下跌幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度,无论是正向市场还是反向市场,在这种情况下,买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利,盈利的可能性比较大,我们称这种套利为牛市套利。一般来说,牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。不适合进行牛市套利的不可储存商品有活牛、生猪等。在进行牛市套利时,需要注意的是:在正向市场上,牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。因为在正向市场进行牛市套利,实质上是卖出套利,而卖出套利获利的条件是价差要缩小。如果价差扩大的话,该套利可能会亏损,但是由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约,价差如果过大超过了持合费,就会产生套利行为,会限制价差会限制价差扩大的幅度。而价差缩小的幅度则不受限制,在上涨行情中很有可能出现较近月份合约价格大幅度上涨远远超过较远月份合约的可能性,使正向市场变为反向市场, 价差可能从正值变为负值,价差会大幅度缩小,使牛市套利获利巨大。2.熊市套利当市场出现供给过剩,需求相对不足时,一般来说,较近月份的合约价格下跌幅度要大于较远月份合约价格的下跌幅度,或者较近月份的合约价格上涨幅度小于较远月份合约价格的上涨幅度。无论是正向市场还是在反向市场,在这种情况下,卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利,盈利的可能性比较大,我们称这种套利为熊市套利。在进行熊市套利时需要注意: 当较近月份合约的价格已经相当低时, 以至于不可能进一步偏离较远月份合约时,进行熊市套利是很难获利的。在正向市场.熊市套利交易者卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利,属于买入套利的情形,则只有两个合约价差扩大时才能够盈利。在反向市场、熊市套利交易者卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利,属于卖出套利的情形.则只有两个合约价差缩小时才能够盈利。可总结为:正向市场,熊市价差扩大盈利;反向市场,熊市价差缩小盈利。3.蝶式套利蝶式套利是跨期套利中的又一种常见的形式。 它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处于居中月份的两侧.形同蝴蝶的两个翅膀,因此称之为蝶式套利。蝶式套利的具体操作方法是:买入(或卖出)较近月份合约的同时卖出(或买入)居中月份的合约,并买入(或卖出)较远月份的合约,居中月份合约的数量等较近月份和较远月份合约数量之和。这相当于在较近月份与居中月份合约之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与较远月份合约之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。蝶式套利与普通的跨期套利的相同点均认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。不同点:普通跨期套利只涉及两个交割月份谷约的价差,而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。蝶式套利例子蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合,可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通跨期套利相比,从理论上看风险和利润都较小。发布于 2021-04-01 17:49期货赞同 62 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录金融知识达人专注金融知识的普及,为大家带来众多的金
商品期货套利(认知篇)--正反套的核心 - 知乎
商品期货套利(认知篇)--正反套的核心 - 知乎首发于期货市场切换模式写文章登录/注册商品期货套利(认知篇)--正反套的核心期货老高跨期套利大家并不陌生,常常有人会提及某个品种的的做正套比较舒服,有些品种做反套较为恰当。这期更新套利的品种认知篇,谈谈正反套的逻辑分析方法以及套利盘的演变过程,供大家参考。刚接触套利的小伙伴不太理解什么是正套,什么是反套。通俗的讲,正套的全称是跨期正向套利,有几层含义:1)跨期,同种商品不同时期的买卖,比如咱们看好现货,不看好远月的预期,便可以建立买近卖远的头寸,这里的买近既可以是现实中的仓单和现货,也可以是我们的熟悉的快临近交割的近月合约,前者称为期现正套,后者成为跨期正套。2)正向套利也可以理解为正向的物流交易,在我们一般的货物贸易中,肯定是将货物先买入,然后以高价卖出,先买入后卖出的动作叫做正向买卖,即为正向套利。比如,咱们从LME买入铜,同时在上海交易所卖出数量相同方向相反的头寸,也称之为买入在前卖出在后的跨市场的正向套利。3)产业链角度看,买入原料卖出成品也算是“正向”套利,所套的利指的是“利润”,并非上面所说的两个合约的价差了,比如买入矿石、铁合金、焦炭,卖出螺纹、热卷,就是典型的“正向”物流虚拟钢厂的套利,指锁定利润或者说是做空利润。反过来即为反套,先卖出现货后买进远期的货物,即为逆向物流贸易价差交易,或者说继续做多利润。从风险收益比的角度看,正向的套利比反向套利要安全,咱们不会担心卖出的时候没有货物,如果遇到某个品种软逼仓还可以小赚一笔,所以听到一些期现公司和风险子公司都是以正套为主,低价买入现货高价卖出期货的期现正套,很少有做反套策略的机构和贸易商。简单的介绍完正反套的定义之后,接下来进入正题:正反套的核心究竟是什么?它本身的逻辑是什么?我向从以下几个方面进行阐述:基本面的逻辑---确定正反套的方向盘面的转换--预期的演变进出场的选择---交易技巧01基本面的逻辑a.升贴水毫无疑问,无论是交易单边,做趋势和震荡,还是做品种的套利对冲都需要看升贴水,即为基差的变化。基差的逻辑在整个产业中至关重要,也是近月合约的灵魂,随着临近交割的到来,基差必然要回归。所以,将此逻辑为强逻辑,也就是确定性非常强的统计。映射到交易上,贴水的合约,即为现货-期货为正数,若整体向上期货价格会以上涨靠拢,反之下跌的话,现货向期货收敛。举个很简单的栗子,咱们以长期贴水的铁矿石为例,每年的跨期1-5合约都会走一波正套,启动的时间点大概上述收基差的行情中,如下图所示:每年的11-12月深度贴水的品种会向现货收敛,导致近月合约价格约等于现货仓单的价格。咱们假设变量只发生在近月合约上,远月的悲观预期不变,该品种近月合约又是贴水+驱动向上,买近卖远是不错的选择即为正套,短期近月价格确定性强,会又收敛现货两者价差会逐步扩大;反之则为反套,简单概述基差走强有利于正套,走弱则反套。b.品种利润品种利润越高的品种不建议做正套,该逻辑理解起来比较简单:高利润不可能长期维持,回归中值、均值是大概率事件。如果该品种的利润是由于短期“不可逆”政策所导致的,比如前期提到的能效双控、碳中和政策,则可以考虑正套(如下图的zc1-5正套),若只是资金的炒作,推高产成品价格,后续回调的概率加大正套则需要谨慎。事后诸葛亮一下,玻璃fg1-5比较典型的是利润过高导致的高位回调,玻璃的现货利润从以前的1倍,回调到现在70%,fg1-5的价差也从300瞬间掉到100+。c.历史价差历史价差我们从两个维度去观察,1.两个合约的价差规律性和周期性,通过历史价差的走势大致判断未来跨期价差的走势,比如有些品种长期是正套格局,那么大概率未来会持续维持上图铁矿石5-9走势所示。2.价差的相对值。跨期价差有cantango和backward,即为近低远高,近高远低,如果cantango过高,期货溢价太高,当达到一定值,产业客户可以做无风险套利,咱们称之为full carry,接近月的货和仓单然后抛售到远月合约上(前提该品种利于存储并且不会因为时间的推移性质发生改变),算上资金和利息之后仍有钱可赚,盈亏比很容易算出亏损一定,盈利随机。如下表:今年5月份和9月份的棉花,当价差超过417时,5月的货物即可转抛售到9月,咱们可在这个价格做一个正套头寸,万一价差没有缩小,最后的底牌无非就是进入交割拿货,抹平该价差,这就是我们所说无风险套利。d.供需错配基本面好的品种更容易走正套,供需错配的品种当然一个劲的上涨,其中的原理:短期肯定是解决不了该合约供需矛盾,要解决也只能是推后到下个合约,所以短期主力带动远月上涨,并且涨幅通常大于次主力,两个合约的价差逐步扩大。供需是判断方向,基本面向好某个品种某个合约无解,甚至出现近月合约逼仓的行为,多逼空这时大概率该合约是多配头寸,这时就需要对产业链充分的了解,实时的监控产业供需平衡表,对未来某个时间段如3-4月、7-8月、11-12月期间,供需状况有个大致的推测,才能做出合理的多空配置。当然,我们也可以通过持仓多空数据集中度侧面推测资金的意图,某些席位是产业+私募+大散的大仓位在猛搞,就假设他们战无不胜,咱们就必须顺势站在优势者一方。若发现以上的逻辑,在近月远月合约中出现了非常明确的持仓偏向,就此可以辅助佐证基本面的方向正确;如果在近月出现多头集中度度高,远月空头集中高,正套的方式参与,反之亦然。e.交易所干预交易所的“态度”直接影响市场的情绪,某些品种过热之后,交易所预先采取中性的策略进行调整。比如提高手续费,保证金。调整合约的品质低于平均水平,近月合约多头可能弃盘,正套就需要小心。市场过热,交易所有权对市场做出临时的调整,如果对现有的合约进行调整,证明容忍度到了一定的极限,市场的呼声也非常的强烈。咱们就需要去回避这种品种,所以大资金和私募资金尽量避免交易所干预的品种,比如近期的动力煤、红枣、铁合金等,虽然在某些程序化交易中实测效果理想,但是选择标的上容量则要打折扣,免得写大持仓报告、限制出金那就搞得得不偿失鸟。f.合约之间的结构非连续期货合约通常为1、5、9,假设现在1月合约现在是主力合约,若该品种A1-5走正套逻辑,那么A5-9大概率也会走正套,如果1-5未来得及上车,退而求其次去做远月和次远月的区间套利也未尝不可。举个栗子,rb10-1启动点是在9月中旬,10月合约由于部分现货紧张,多头接货意愿偏强导致临近交割才开始启动,大部分的机构并没有来得急建仓包括我在内,于是将头寸建立在更远的rb1-5上,如下图所示,也有不错的收益。其次,把握仓单的有效期,围绕仓单做文章。交易所对每个品种都有,比如仓单的有效性期,仓单注销的时间通常为3月份(如下图品种 )那么1-5的正套是否成立就需要打个问号,因为如果做正套不幸接了1月的货物是无法转抛到5月,需要通过线下渠道换成新的仓单,这无形中增加套利的成本。比如橡胶9-1,现货有可能就转抛不过去,天然的正套就在仓单的环节上会出现问题,而且接的货物仓单标准并不明确,所以正套的橡胶做起来就非常的吃力。02盘面逻辑基本面的逻辑是底层逻辑,盘面逻辑则是“浮”在水面上的“现象”,它可以反向的验证咱们的判断,坚定我们持仓的信心,盘面的规律性的逻辑,想着从以下两个方面来陈述:a.共振导向所谓的共振顾名思义就是同一个产业链的上下游,比如:玉米和淀粉,甲醇和乙二醇,螺纹和热卷,棕榈油和豆油菜油等等,如果其中的一个品种走正套或者反套,那么相关的品种也会走正套或反套。细心的朋友会发现,如果某个品种先走正套或反套,其他的相关品种没有启动,那么是不是可以去做跟随品种正套或者反套?答案是肯定的!事后诸葛亮一下,如下图商品叠加黄色k线是豆油y1-5,8月初豆油正套和棕榈的正套绝对值已经超过300+,菜油oi1-5只在100附近徘徊,显然菜油的正套相对豆油、棕榈正套是被低估,并且菜油四季度的基本并不差,1月完全是可以有不错的表现,基于此咱们就可以多配oi1-5正套。这样的例子有很多,我就不一一列举了,大家可以通过这种共振的方法去挖掘交易机会。所以,这种系统性的正反套需要咱们留心观察,同一产业链的两个品种走正套时,如果基本面没有太大的变化,一起走正套的可能性比较大。其次,单边强弱正反套跟随,上节d提到基本面确定方向,同时也就确定了正反套的方向。换月之前,主力带动远月(次主力)共振导向的趋势反应,这也验证了刚刚提到的高位不做正套的逻辑理念,低位不做反套,价差的波动是随着价格的波动拉大,主力的下跌波动缩小,正套的跟主力是协同走势。b.反向追溯换月之后,共振的逻辑就变成了,反向逻辑,正套≈空头头寸。相当于买了现货去空盘面,适合基差大的品种,历史基差越大,贴水越多后续的价差走扩的可能性就大概率事件。近月对应产业的变化,比如基差,基本面的供需情况;远月对应的宏观,随着交割的主力换月之后,近月就≈现货,远月的利率上升,货币收紧等等不确定,会增加避险情绪,正套的盘面逻辑就做实了。因此,我们常常听到有人说,近月走交割逻辑和现货逻辑,远月走的是预期差,并不能证伪,若市场看好远月的表现,看弱近月那么就会发生系统性的反套,比如2020年疫情导致消费推后,大家对远月更加乐观,多数品种都走出了反套,如下图,黑色线是5-9价差走势,疫情爆发后,价差从45直接掉到0附近,直接走了一波反套,后来才慢慢起来。03进出场的选择什么时候入场做正反套,如何择时?第一小节逻辑篇阐述正反套方向的判断,选择性的入场就成为接下来需要讨论的问题,入场点的选择可谓是仁者见仁智者见智,没有统一的说辞,鄙人列举了一些仅供参考,如果大家有更好欢迎大家留言。a.历史参考俗话说“历史会重演,但不会简单的重复”,在价差交易中既是如此,观察价差历史一方面要看历史的最低价差在什么区间,当时的两者的相差的绝对值是多少,若两者本身的价格在高位的时候,价差也会在高位。如下图棉花5-9历史价差,当棉花在1.5-1.7w盘整是的跨期价差会在-200到200波动,一旦棉花单位价值超过2w,价差值也会突破价差区间朝着400+方向走。所以,如果某个品种在相对的顶部和底部,不妨先介入正套或者反套,“体感”盘面的走势,待价格明朗之后再去单边做多或者做多,有时候正套可以“当做左侧抄底”使用,类似于买入看涨期权;反之亦然。其次,咱们要接个历史的规律图,某些品种季节性会有“金九银十”一说,如螺纹钢、玻璃等周期性的品种,消费的旺季容易走正套,相反到了淡季价差容易走反套,当然这种预期也会提前,出现“淡季不淡”的现象将交易提前。当然我们也需要具体问题具体分析,“非常”时期要有非常看法,比如这波油脂、化工的正套1-5,就走出产业人事所不能理解的数值,需要咱们有足够的想象力空间。b.极值极值在做均值复归策略中可以作为参考,在往期《套利就这么几步》小高同学66,公众号:FuturesChat商品期货套利(实操篇)--套利策略就这么几步!分几方面来理解,1)利润,主要是指达到历史的最高值,长期维持高利润,不切实际,若进入该产业门槛不高,未有壁垒大部分的资金会“蜂拥而至”;长期维持低利润,也不切实际,如期货和现货已经打到企业限产,生产就是亏钱,供给会随之减少,部分的效率低的企业便会淘汰。举个例子,玻璃和纯碱的头寸IPS FG201&SA201,7月中旬现货玻璃利润达到顶峰,一吨玻璃大概成本1500,现货竟然卖到3000+,基本上是翻倍,某大型的玻璃生产企业上半年的利润就赶上三年的总和。纯碱作为玻璃的上游,两者价差达到500以上,高利润的不合理可能会在这两者价差上体现,所以玻璃-纯碱价差最高达到500之后一路下跌,当然这里面不完全有利润的因素,也有纯碱自身供需矛盾。2)相近产品的替代和转产,前期玉米和淀粉套利小高同学66,公众号:FuturesChat商品期货套利(品种篇)--玉米与玉米淀粉套利的套利里面也提到了相对的值,若达到350上方01合约C&CS就可以适量参与;螺纹和热卷,同属于钢铁产业链下游,热卷的工艺比螺纹贵200-300元/吨,生产热卷的钢厂可以生产螺纹,若螺纹的利润过高,钢厂就有动力压减热卷的产量转而生产利润更好的螺纹钢,转产的动力来至于卷螺之间的价差,所以大概率卷螺差达到极值之后大概率会回归。3)两个合约之间的价差若达到极值,会出现无风险套利。上述第一小节c历史价差中达到full carry后,那咱们便用买进卖远正套的方式抹平价差,若两者价差未回归,直接进入交割环节,最终交割吃掉最后的利润。这种风险恒定利润赚多赚少的问题,适合有交割资质的法人机构,并且没有限仓的情况下进行,要知道这种无风险套利年化可能达到8-10%甚至更高。现在有没有无风险的机会?答案是肯定的,目前的红枣12-1价差是-400左右如下图,有同仁核算过,红枣在价差超过200后便有无风险full carry机会,超过400收益单价14000折算有200块钱收益,仅一个半月的时间,一笔大概能倒腾1.4%收益,而且是无风险!同时需要注意郑商所的限仓,交易所不会给单个机构太多超额利润,需要更多的资质的企业参与。c.震荡参与正反套是两个合约之间的价差,主要是两者强弱关系,在一天的波动中,有时主力强有时候主力弱,容易出现上下影线如下图焦炭1-5,这时我们就可以震荡的“刷单”低买高卖,间隔多少价位?以这五天平均ART值作为参照,上下挂单,不断的开平来摊低成本。鄙人比较懒除非拉倒偏离很大,才想着平仓之后回头接回来,大家可以根据自身的喜好,做相应的调整,所以价差震荡只是相对的,每个人对它的看法均不一样。“欢迎点赞、鼓励小高分享更多!”扫码关注我们编辑于 2023-08-23 10:19・IP 属地湖北对冲套利期货套利期货价差套利(书籍)赞同 213 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录期货市场闲聊期货市场,偶尔谈点行情
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_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心期货套利播报讨论上传视频保证金交易收藏查看我的收藏0有用+10期货套利是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化,在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易,以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为,那么就称为期现套利。如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为,那么就称为价差交易。中文名期货套利含 义保证金交易包 含市场价格的变化只关注价格变化的力度和幅度目录1投资2入门3概念4原理5原则6套利形式▪跨期套利▪跨市套利▪跨品种套利7分析推荐8分析方法投资播报编辑期货套利价格今后会涨到何方,跌到何处,盘整到何时?不能做这种预测,也不听任何类似的相关预测。第二,不信技术指标。什么KDJ线,什么RSI线,背离不背离,60天均线压制不压制……在盘面上都不设这些指标,因为它们并不能确定有效。在所谓基本面和技术面的指导下,输的概率就高达75%以上了.第三,不相信外来因素,不要让新闻所蒙蔽,左右你的方向,因为当你看到新闻时,股市已变化多次了;第四,不太相信什么成本价在何处,已经跌不了多少了;什么外盘涨了,国内就该涨了等等说法。因为:1、市场成本也会变化,因为一定时间内价格变化在特殊的情况时会高出或低出成本很多,而且成本也不是价格的唯一决定因素。2、外盘和内盘参与的资金主体不同。在某些时间内,外盘跌而内盘可能涨的情况太多了。基于以上几点看法,就可以得出以下几种基本做法。一,平时看盘时尽量摒除任何主观想法,只关注价格变化的力度和幅度。二,多通过横向比较来判断价格变化的方向。多比较内盘与外盘、近期与远期的强弱。三,不参与任何盘整的价格走势。四,学会如何管理资金和及时止损。根据行情大小分配资金,但永不满仓;在止损位定好后,毫不犹豫;如果赢利,尽量持有,持到价格上升或下降力度变弱或反向为止。五,及时忘掉赢钱和亏钱的经历和感受,从做新单开始。真正在期货中赚钱的人是极少的,首先要有端正的心和不狭隘的价值观.要有良好的宏观经济的判断能力,要熟悉主力的金融特性操盘手法。入门播报编辑炒期货新投资者要注意以下几点:1、善用理财预算,切忌用生活必需资金为资本--赌徒心理特征:患得患失、没有节制、过度紧张之人切忌用你的生活资金做为交易的资本,资金压力过大会误导你的投资策略,徒增交易风险,而导致更大的错误。2、善用免费模拟帐户,学习期货交易--投资家的耐心:等待收益率为正的时刻;初学者要耐心学习,循序渐进,勿急于开立真实交易帐户,可先试用模拟帐户。里有免费模拟账户的申请,新投资者可以去体验。3、期货交易不能只靠运气和直觉--赌徒心理特征之不听劝告之人如果您没有固定的交易方式,那么你的获利很可能是很随机,即靠运气。这种获利是不能长久的。4、善用停损单减低风险--军事家的胆魄和决断:机会来临,该出手时就出手。5、量力而为--经济学家的理论:懂得资金的管理和发挥资金的最大效益;6、选择一个主流的平台和代理商(如果该平台受FSA监管或者NFA监管,说明他们操作和资金流转上都较为规范和认真,保障了投资者的安全,英国FSA监管最严格,一般FXCM,FXSOL知名度比较高)。如果你本人是期货新手,可以先去学习一下期货的基本知识,这样才有更加完善的分析理论,帮助自己攻克难关。此外,还要注意,期货套利交易和投机交易的目的都是为了获得投资收益,但在操作方式上存在不同特点,主要体现在以下四个方面。交易方式不同,期货投机交易是在一段时间内对单一期货合约建立多头或空头头寸,即预期价格上涨时做多,预期价格下跌时做空,在同一时点上是单方向交易。套利交易则是在相关期货合约之间、或期货与现货之间同时建立多头和空头头寸,在同一时点上是双方向交易。利润来源不同,期货投机交易是利用单一期货合约价格的波动赚取利润,而套利是利用相关期货合约或期货与现货之间的相对价格差异套取利润。期货投机者关心的是单一期货合约价格的涨跌,套利者则不关注期货合约绝对价格的高低,而是关注相关合约或期货与现货间价差的变化。承担的风险程度不同,期货投机交易承担单一期货合约价格变动风险,而套利交易承担价差变动风险。由于相关期货合约价格变动方向具有一致性(期现套利中,期货价格和现货价格变动方向也具有一致性),因此,价差变动幅度一般要小于单一期货合约价格波动幅度,即套利交易相对投机交易所承担的风险更小。交易成本不同,由于套利者在交易时承担的风险相对较小,而投机者在交易中却承担较大的风险,所以,国际上,期货交易所为了鼓励套利交易,通常针对套利交易收取较低的保证金,而针对投机交易收取较高的保证金。概念播报编辑是指利用相关市场或者相关合约之间的价差变化,在相关市场或者相关合约上进行交易方向相反的交易,以期在价差发生有利变化而获利的交易行为。如果发生利用期货市场与现货市场之间的价差进行的套利行为,那么就称为期现套利。如果发生利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为,那么就称为价差交易。正是由于期货市场上套利行为的存在,从而极大丰富了市场的操作方式,增强了期货市场投资交易的艺术特色。在价差交易刚开始出现时,市场上的大多数人都把它当成是投机活动的一种,而伴随着该交易活动的越来越频繁的发生,影响力越来越大的时候,套利交易则被普遍认为是发挥着特定作用的具有独立性质的与投机交易不同的一种交易方式。期货市场套利的技术与做市商或普通投资者大不一样,套利者利用同一商品在两个或者更多合约之间的价差,而不是任何一合约的价格进行交易。因此,他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌,而是基于不同合约月份之间价差的扩大或者缩小,从而构成其套利交易的头寸。正是由于套利交易的获利并不是依靠价格的单边上涨或下跌来实现的,因此在期货市场上,这种风险相对较小而且是可以控制的,而其收益则是相对稳定且比较优厚的操作手法备受大户和机构投资者的青睐。从国外成熟的交易经验来看,这种方式被当作是大型基金获得稳定收益的一个关键,可以相信,在我国推出股指期货以后,这种相对风险较小的套利行为也必将在市场上频繁的发生。原理播报编辑针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约,期货指数与现货指数(沪深300)维持一定的动态联系。但是,有时期货指数与现货指数会产生偏离,当这种偏离超出一定的范围时(无套利定价区间的上限和下限),就会产生套利机会。利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利(Arbitrage),利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易(Spread Trading)。股指期货与现货指数套利原理指投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略,以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。一是当期货实际价格大于理论价格时,卖出股指期货合约,买入指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益,称为“正套”。二是当期货实际价格低于理论价格时,买入股指期货合约,卖出指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益,称为“反套“。例:不付红利股票的期货套利设某股票报价为30元,该股票在2年内不发放任何股利。若2年期货报价为35元(出于举例方便考虑,现实中基本上不存在2年期的期货合约),则可进行如下套利:按5%年利率借入3 000元资金,并购买1 00股股票,同时卖出1 00股2年期期货。2年后,期货交易合约交割获得现金3 500元,偿还贷款本息3 307.5[=3 000*(1+0.05)^2]元,盈利192.5元。原则播报编辑当套利区间被确立,而当前的状态又显示出套利机会时,就可以进行套利操作了,一般而言,要遵循下述基本原则:1、买卖方向对应的原则:即在建立买仓同时建立卖仓,而不能只建买仓,或是只建立卖仓2、买卖数量相等原则:在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓,否则,多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而临较大的风险。3、同时建仓的原则:一般来说,多空头寸的建立,要在同一时间。鉴于期货价格波动的,交易机会稍纵即逝,如不能在某一时刻同时建仓,其价差有可能变得不利于套利,从而失去套利机会4、同时对冲原则:套利头寸经过一段时间的波动之后达到了一定的所期望的利润目标时,需要通过对冲来结算利润,对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时,很可能使长时间取得价差利润在顷刻之间消失。5、合约相关性原则:套利一般要在两个相关性较强的合约间进行,而不是所有的品种(或合约)之间都可以套利。这是因为,只有合约的相关性较强,其价差才会出现回归,亦即差价扩大(或缩小)到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平,这样,才有套利的基础,否则,在两个没有相关性的合约上进行的套利,与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。市场中常常出现价格分布不寻常的合约组合,有些可以成为投资者套利交易的良好对象,有些则是“套利陷阱”,其存在由于种种原因,并不能很好的价差回归,有时甚至会出现令人诧异的变化,导致套利失败。因此投资者要格外小心下面几种“套利陷阱”。1.不做跨年度的跨期套利2.不做非短期因素影响的正向套利由于套利机会是依据中长期价格关系找到短期价格呈现偏离的机会,发生套利机会的因素一般都是短期或者突发事件引起的价格异变,所以,一般不应介入非短期因素影响的正向套利时机。3.“逼仓”中的套利危险其风险重要在跨期套利中浮现,一般而言,跨期的虚盘套利不涉及到现货,而逼仓的风险就在于没有现货头寸做维护,当市场行情呈现单边逼仓的时候,逼仓月合约要比其它月份走势更强,其价差未涌现“理性”回归,从而导致亏损的局势。4.不做流动性差的合约如果组建的套利组合中一个或两个期货合约流动性很差,则我们就要注意该套利组合是否可以顺利地同时开仓和平仓,如果不能,则要斟酌废弃该次套利机会。此外,如果组合构建得足够大,则组合的两个合约都存在必定的冲击成本。在期现套利和跨期套利中,参与到交割的套利须保证有足额的资金交付。5.资金的机遇成本和借入成本在实际投资中,两个交易账户均须备有足够的预留保证金,这会增添利息成本,从而下降收益率。我们需要斟酌资金起源是自有资金还是借贷资金,而资金借入的期限和套利头寸的持有期限可能并不匹配。综上,在实行投资的进程中,只有做到哪些可为,哪些不可为,根据科学的投资策略进行交易,能力在投资中下降风险,从而更为稳健地获得收益。套利形式播报编辑跨期套利投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化,买进某一交割月份期货合约的同时,卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质,是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费,你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后,当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时,你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关,而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。具体而言,这种套利又可细分为三种:牛市套利,熊市套利及蝶式套利。跨市套利投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。当同一种商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。跨品种套利所谓跨商品套利,是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利,即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约,而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。分析推荐播报编辑期货套利,国外比较流行,目前国内还是起步阶段,部分机构研究的比较成熟。分析方法播报编辑期货套利在进行套利交易前,首先应对套利关系用图表加以分析。在普通的交易方面,图表是决定时点的主要工具,它对价格的波动提供了历史性资料。套利图表与一般的价格图表不同在于它记载着不同月份的合约之间彼此相互的关系。所以,套利图表作为分析、预测行情的工具,它并不注重绝对的价格水平,而是在图表中标出价差的数值,以历史价差作为进行套利分析的依据。另外,套利常常会显示出季节性的关系,即在一个特定的时间显示出价格变动幅度的宽窄差异,实践证明其符合性的程度相当高,此种套利即为季节性套利,并且在期货交易中提供了最佳获利机会。为了利用季节性进行套利,必须回溯分析多年前的价格资料和研究此种套利,并且必须将供求加以考虑,然后研究确定过去的市场行为是否能够应用在未来的几年。这种类比研究法是以多种市场分析方法综合而得的分析技术,此类方法是用来证明最初激励因素能否在套利季节再度发生。为了使这种季节性的趋势增加可信度,重要的是确定明显的等量使得激励因素能发生作用。在收集以往套利资料时,不要将不同期间的资料拿来做比较。在期间相似的情形下,通常相同的供求力量会引起类似的套利。因此,在价格剧烈上涨的期间里,参考同期的利多市场可得到相似的价格行为。例如美国在20世纪70年代初,“逆转市场”主宰了整个行情,后来比较正常的市场结构引导市场走向,但有的供给量较吃紧的商品期货如咖啡、可可仍保持着逆转形式。了解这些引起市场不均衡的因素及特定商品对这些不均衡状况的反应,可在后来的套利中有所参考和借鉴。据分析,糖市存在套利机会。因为白糖现货市场、近月合约受到明确而较强的支撑,但是远月合约则遭遇较强的压力,原糖因为其基本面不利变动而下跌破位,又会给国内糖市带来不小压力,这些压力也相对集中于远月合约。因此,远月合约将重现并持续贴水格局,在1209与1301合约价差绝对值缩小时,可以关注多1209合约、空1301合约的套利。预计远月合约最大贴水可达300~400元/吨。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 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稳赚不赔的生意:期货套利 - 知乎首发于李老师扯淡堂切换模式写文章登录/注册稳赚不赔的生意:期货套利李老师扯淡堂银行老员工,数学爱好者(微信公众号:李老师扯淡堂)除了银行定期存款,有没有稳赚不赔的投资?注意,是稳赚,保本保息,还要打包票的那种。——有!期货!套利!提示:本文仅为知识分享,然而贫穷的大多数人没有资金(期货市场无小钱),也不爱钻研,其实并不能赚到这份钱。好,先从一则新闻看起:这个简短的小新闻里面主要涵盖了下面几个并不复杂的知识点:1、期货举个例子,现在也就是2020年9月,张three想从事面粉倒爷这一行当,于是去河南农村找到农户,说有粮卖么?农户说一吨3200。张three认为今年世界性粮食短缺,明年估计粮食行情会更好,于是再问,明年你的粮我也要,咱们签个合同吧。农户说等等,现在是3200,明年我打算种大蒜的,你现在要签合同,那我就只能种小麦,咱们价格提前说好,3500一吨,还是9月份你来拉粮。这个例子里,现在买的3200一吨的小麦,叫做现货,现在预定的明年3500一吨的小麦,叫做现在约定的未来的货物,即期货(英文叫future,是不是比较好理解一点)。2、01合约、09合约期货一般默认是一年,到期的月份比如说是1月,那么这份合同就叫01合约,到期是9月,就叫09合约。有的同学发现没有具体的几号。嗯,一般期货都是默认每个月的15日交割,所以比如09合约,就是2021年9月15日。长于一年的合约,或者说严谨点,加个年份,比如2109合约,就是2021年9月15日交割,2206合约,就是2022年6月15日。3、升水期货的价格和现货的价格通常都不一样,比如粮食这个案例,大多数人认为明年还要涨,那么期货总是比现货要贵,这种期货价格>现货价格,就叫升水。其实就是看涨嘛,但是有的行业就是喜欢搞几个别人听不懂的名词,这臭毛病银行也有,钱就叫钱么,非要说头寸。反过来也有期货价格低于现货价格的时候,比如前几年大蒜猛涨,结果农民全一股脑种大蒜,很明显,等大蒜成熟了市场上肯定卖不出好价钱,这个时候期货价格就低于现货价格。这种看跌的情况,大宗商品行业也有个对应的装逼叫法,贴水。总之不难记,升水就是看涨,贴水就是看跌。好,说完了基础知识,终于可以像个知识分子那样好好看新闻了。原油的期货的01合约价格到09合约价格递增,也就是2021年的原油,每个月都比上个月贵,嫌贵的话不买还涨。具体幅度,2020年9月16日看到的价格区间是从40.3涨到42.7。注意!重点思考的地方来了!价格区间是40.3到42.7。这个价格,是确定无疑的!那么怎么根据这个上涨的趋势,并且是固定的有具体数字的趋势赚钱?而且要打包票!保本保息的那种!看看新闻是怎么教的:买近抛远(又称为跨期套利、正套)——买个近期便宜的,同时卖出一个远期贵的,等于是低吸高抛做T啊亲,期货赚钱都是这个路数,原理根本不复杂,主要的逻辑均依赖小学数学计算。咱们算算现在的情况是怎么赚钱的,具体赚多少。小学应用题:9月16日当天,01合约为40.3美元/桶,09合约为42.7美元/桶,请问当天买入01合约1桶,同时卖出09合约1桶,那么该笔交易能赚多少钱?年化收益率多少?(为便于计算,暂不考虑保证金递增,按照到期日全额交割计算)解:1、42.7-40.3=2.4 每桶赚2.4美元2、2.4/40.3=5.9553%9月-1月=8个月5.9553%/8*12=8.9330%答:每桶赚2.4美元,年化收益率8.9330%。这道题,关键点在于同时买入和卖出,只有这样,才能实现买入价和卖出价的同步锁死,实现确定无疑的收益。只有做到所有要素(几号能赚到钱、赚多少钱)通通确定无疑,才是无风险套利。这道题里面属于简单的计算题,但是还有01合约到期后的持仓费用、期货交易所的手续费、资金成本等,其实都是要扣减的。不过本文主要是讲明白这个买近抛远的道理,细节不杠。看新闻看完整,最后一句有个名词“浮仓囤油”,其实很简单,浮仓就是漂浮在海面上的船,用来储存油的。石油的储藏一般就是装船漂海上、地上石油大罐子和地下天然洞穴(有人类加工痕迹)。囤油就是囤油。浮仓囤油就是用船装上油,囤着,等价钱好的时候卖掉。以上都是理论,实操中还有一个大问题,就是石油的存储其实消耗非常厉害!石油作为一种“活”的东西,里面的化学分子拼命地想和周围一切进行反应,所以存个半年基本上好东西(轻质油)都反应的差不多了,根本就不值当初那个价钱。但又不能像牛奶一样大不了倒掉。这也是为什么当初石油明明卖出了水价钱,大家也没有一味扩大仓储能力大举囤积,石油依然不好卖的原因之一。上面基本上把“买近抛远”的套利讲清楚了,再补充一个附加题:期货+汇率,双套利。来看看新闻:不用细究,就一句话:人民币涨了,同样的美元只需要更少的人民币就可以兑换。回想利用期货升水行情赚钱的思路,是不是也敏锐地发现:人民币涨价能不能也赚一把“买近抛远”?——能,非常能。回到刚才的期货案例。现在买01合约需要40.3,那么现在就要交钱的,要交美元的。国内的同志们都是持有人民币的,所以购汇是必须的。汇率方面,不管是在岸(CNY)还是离岸(CNH),近期人民币都升值了。咱们就简单点,把咱赚钱的期货公司设置在国内,用在岸价格购汇。那么9.16当天价格差不多是6.7560。然后汇率也有期货的,现在就能锁死2021.1.15和2021.9.15的汇率,来看看中国银行的牌价: 咱公司石油赚了钱都是美元,毕竟还是要换成人民币的,所以一劳永逸,现在做期货的档口,把一年后赚的钱直接锁死汇率换人民币,顺序就是:来看题:(稳住!都是小学题)第一题:9月16日当天,01合约为40.3美元/桶,09合约为42.7美元/桶,请问当天买入01合约1桶,同时卖出09合约1桶,人民币兑美元汇率为7:1且不变,那么该笔交易能赚多少美元、多少人民币?年化收益率多少?解:1、42.7-40.3=2.4 每桶赚2.4美元2.4*7=16.82、2.4/40.3=5.9553%9月-1月=8个月5.9553%/8*12=8.9330%答:每桶赚2.4美元、16.8元,年化收益率8.9330%。第二题:9月16日当天,01合约为40.3美元/桶,09合约为42.7美元/桶,请问当天买入01合约1桶,同时卖出09合约1桶。人民币兑美元汇率2021.1.15为6.8515,2021.9.15为6.8906。那么该笔交易能赚多少多少人民币?年化收益率多少?解:1、40.3*6.8515=276.12元42.7*6.8906=294.23元294.23-276.12=18.11元2、18.11/276.12=6.5600%9月-1月=8个月6.5600%/8*12=9.8400%答:每桶赚18.11元,年化收益率9.8400%。看见没?加上汇率上赚的钱,这笔的年化收益率达到了9.84%!不要觉得8%、9.84%并不多,首先这是确定无疑可以赚到的,其次,做大宗商品的通常资金量非常大,单笔交易5000万+也不稀奇,当你拥有几个亿几十个亿的时候,对于风险可能是极度厌恶的,因为哪怕1%的亏损也在百万千万当量,所以稳定的高收益是大宗商品的不二选择,哪怕稳定的低收益都是极好的。何况咱还可以高频操作不是。此外,通常做境外盘的业务,都是商品价格和汇率同步计算,哪怕商品亏钱但是汇率赚钱总的赚钱,照样做!商品赚钱汇率亏钱总的赚钱,照样做!商品赚钱汇率赚钱,啥都别说了做啊!好了,看到这里的同学,已经基本掌握了期货赚钱的逻辑(本文属于跨期和正套,还有跨市和反套)和汇率的搭配。然而,大多数人都是平凡的你我,并没有更深入的学习也没有相当的资金,所以,不想当韭菜的还是好好上班吧哈哈!更多信息请关注微信公众号:李老师扯淡堂发布于 2020-10-03 00:05期货套期保值期货套利赞同 9213 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录李老师
如何理解期货套利? - 知乎
如何理解期货套利? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册期货期货交易期货技术分析如何理解期货套利?期货套利与投机还有套期保值.既然交易手段的核心都围绕这三点,那该怎么理解并运用?关注者29被浏览15,543关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享16 个回答默认排序同花顺期货通 关注期货的套利玩法3701 播放 · 5 赞同期货的套利玩法发布于 2021-07-16 14:32· 1980 次播放赞同 4添加评论分享收藏喜欢收起期货Alex投资咨询 关注以橡胶套利为例,详解商品期货跨期套利的操作思路一、跨期套利(一)模拟交割法所谓跨期套利,是指利用同种商品两个不同期货合约间的价格差异进行套利的一种投资方式。它通过买入一种商品的某一个交割月份的期货合约,同时卖出同种商品的另一个交割月份的期货合约,然后再有利时机将这两个合约进行实物交割或者对冲平仓而获利。因此,跨期套利主要利用的两个合约的价差变动来进行获利,当价差偏离合理区间后可以在这两个合同上进行相应的操作来获得盈利。天然橡胶期货已经成为期货市场最活跃的期货品种之一,其价格波动非常强烈,而在出现大涨大跌的行情时,不同交割期的合约也会出现不同程度的涨跌幅度,价差变化非常大。因此,一旦出现偏离合理区间后,即可进行套利操作,在后期回归至合理区间后进行平仓获利。一般说,影响实物交割跨期套利盈亏的有多种因素,包括买入合约价格、卖出远期合约价格、出入库费、检验费、仓单打印费、仓储费、资金利息、增值税、交易手续费、交割费等。该形式的套利利润=卖出远期合约价格-买入合约价格-仓储费-上述费用。跨期套利的核心是寻找合理的价差区间。橡胶常用的套利合约组合为:1月与5月、5月与9月,9月与次年1月,11月与次年1月。在计算合理价差的方法上,主要采用了两种计算方法:第一种是模拟交割法,以01与05的正向套利为例,即从交易所的交割程序方面开始计算买入01同时卖出05合约,模拟采用实际交割来进行套利的手法,从中计算整个套利过程中所涉及的成本;而另一种方法是历史价差法,即从历史的价差入手,对两个合约的历史价差进行统计分析,以其均值作为合理价差区间的中间值。而这两种方法都涉及到了价差区间间隔的计算和确定,这对整个套利过程中的盈利和切入点等都有至关重要的作用。下面先就“模拟交割法”进行论述,再将“历史价差法”展开。首先,先从计算模拟交割的套利成本开始入手。过程之中涉及到的较为确定的费用如下:交割手续费:4元/吨。两个合约收两次,总计为8元/吨。出/入库费:30元/吨。出/入库分别收两次,总计为60元/吨取样检验费:6元/吨。仓单打印费:100元/张,每张仓单面值10吨,故分摊到每吨成本为10元/吨。仓储费:1.3元/天、吨。1501和1505合约分别按照交割月的16日为交割日期,共计120天,因此仓储费总计为1.3*120=156元/吨。过户费:已取消,0.交易手续费:交易所手续费为0.45%%,按10月24日Ru1501、Ru1505的收盘价13375、13750计算,手续费约为6.02与6.19,两个合约开仓共计12.21元/两手,因每手有10吨,故双边开仓一次手续费为1.2元/吨,实际以期货公司收取为准。资金借贷成本。假定套利过程中,先行开仓两个合约,再等到价差回归至正常过程中,所涉及的资金使用主要两个合约的保证金。交易所保证金如下:(数据来源:上海期货交易所 国贸期货)橡胶主力合约持仓一般超过16万手,而非主力合约多数情况在8万手以下,故分别适用13%、6%的保证金,但因临近交割时,交易所保证金将大幅提高保证金比例,如下表:表1.2 天然橡胶不同阶段的交易所保证金收取标准(数据来源:上海期货交易所)为计算方便起见,主次合约都以13%保证金计,以10月24日收盘价计算的Ru1501、Ru1505保证金占用分别为13375*13%=1738.75、13750*13%=1787.5,合计3526.25元借贷资金成本以年化6%核算,折算为4个月120天的资金成本,计算结果如下:3526.25*6%*120/365=69.56元,即每吨69.56元此外,一方面,随着期货价格的上涨所需的保证金将随之水涨船高;另一方面,通常情况下,期货帐户不会满仓操作,即帐户上会有一部分闲置资金。综合以上两点,所需资金会略高于上述,因此资金成本会高于上述所计算的69.56元。9. 增值税。增值税是整个套利过程中最不确定的因素。在天然橡胶期货交易中,由于要发生实物交割,相应也带来了增值税发票的开具问题,因增值税是由国家税务机关进行管理和收取,交易所和会员在其中担当的责任和如何操作也成为大家必须要了解的内容。上期所天然橡胶的标准交割品种分进口和国产天然橡胶,他们在收取增值税的操作中也有不同的计算方法。海关对进口天然橡胶代征17%增值税,而上海期货交易所规定会员或投资者在实物交割时开具的增值税专用发票,进口天然橡胶仍适用17%税率,国产天然橡胶适用13%税率。“增值税发票上的价税合计=(该期货合约最后交易日的结算价-贴水)×卖出交割量”因此,计算增值税需要的是两个合约最后交易日的结算价,这个在我们计算过程中无法测算也没有办法提前估算。我们采用的是收盘价作为结算价差,那么我们要承担的增值税就是1505合约和1501合约的价差再乘以相应的税率。这里采用国产胶13%的增值税税率。以10月24日收盘价计算的从Ru1501交割至Ru1505应缴交增值税为(13375-13750)/(1+13%)*13%=43.14元总计的Ru1501、Ru1505合约跨期套利成本为:8+60+6+10+156+0+1.2+69.56+43.14=353.92元/吨总结以上的计算,可以发现,主要不确定性因素在于借贷成本和增值税的计算。其中借贷成本由于保证金的关系,对的套利成本影响很大,利率和保证金的确定是决定借贷成本的关键。而另一个不确定性因素是增值税问题,由于两个合约未来的最后一个交易日的结算价并不确定,增值税存在很大变数。综上,加上一些不确定因素,Ru1501与Ru1505实际交割成本应该在350~400区间。(应一下题,上述模拟交割法,测算的是标准期货合约从A合约交割至B合约的交割成本,若涉及到题主所说的“期现套利”,只需把A合约转换成现货换算利息成本、仓储成本等等,同时省去一部分交易费用等等。)(二)历史价差法历史价差法,即从历史的价差入手,对两个合约的历史价差进行统计分析,以其均值作为合理价差区间的中间值,再采用数据统计的方法对套利敬意进行概率估计。模拟交割法与历史价差法都涉及到了价差区间间隔的计算和确定,这对整个套利过程中的盈利和切入点等都有致关重要的作用。此外,采用历史价差法时,最好能够与宏观基本面、行业基本面、技术面,特别是行业基本面相结合,再做出套利决策较为妥当,切忌生搬硬套。1、 期货跨期套利常见的套利组合有:1月与5月、5月与9月、9月与次年1月、11月与次年1月。其中1、5、9月为天胶期货的主力合约,而11月份合约经常成为套利合约缘于上期所制度因素。(1)1月与5月间的期货跨期套利(注:由于1.16-5.15期间,05合约对应的是次年01合约,在做数据统计时一律将上述时间段的数据予以剔除)表1.3 沪胶05与01价差描述性统计量(数据来源:国贸期货 魏民)由上图、上表可知采用近三年的数据会比近八年的数据进行套利区间的估计更为可靠,近三年平均价差338.345,有95%的把握价差会落在(317,360)区间,与采用“模拟交割法”计算所得的持仓成本近似。若将套利利润锁定在100点,套利区间为(217,460),亦即在基本面配合的情况下,当价差超过460时,可考虑采用正套的方式进行跨期套利,以期价差收敛平仓获利,若价差不收敛可直接交割,因价差大于交割成本,同样可获得交割收益,因正常交割成本在(350,400)区间,若价差能达到460左右将产生无风险套利机会(正套),即后市若价差收敛即可平仓获利了结,若价差不收敛可进入交割程序同样可获利;当价差低于217,因橡胶最小变动价格为5元,当价差低于220时,可采用反套的方式进行跨期套利,以期价差扩大平仓获利。编辑于 2022-01-24 09:36赞同添加评论分享收藏喜欢
干货!一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福 套利策略总览——干货套利策略的本质,是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用,也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉... - 雪球
文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福 套利策略总览——干货套利策略的本质,是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用,也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫,下载登录/注册熬夜达人()发布于2022-05-10 18:09来自雪球关注干货!一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福来自熬夜达人的雪球专栏来源:雪球App,作者: 熬夜达人,(https://xueqiu.com/9920631642/219548361)套利策略总览——干货套利策略的本质,是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用,也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉,金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。从风险角度看,理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略,后者代表性策略是CTA策略为主的套利策略。根据管理人的交易方式,又可分为主观套利策略(例如:主观产业链对冲)及量化套利策略两类。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知,量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。从交易品种角度出发,由于仅关注品种相关性强弱及稳定性,套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。可分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他等。1、期货套利策略:期货套利策略,即以期货(包含商品期货、股指期货及国债期货三类)作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为,通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。目前,在期货套利策略这一领域内,较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略的展弘投资。跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。2、可转债套利策略:以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易,主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。其中,转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。(进入转股期后,当转股后股票价值>转股前持有可转债价值,便存在套利空间。)打新策略类似于A股打新,利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益;锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议,赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益;其他条款博弈套利策略则是利用可转债除债转股之外的其他相关条款特性进套利交易,向下可以主要细分为回售条款博弈套利(持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售,保护自身利益)、强赎条款博弈套利(上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债,降低融资成本),以及下修条款博弈套利(上市公司特定条件下,可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息)三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻,涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与,其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。3、基金套利策略:目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时,便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。基金套利这一策略在我国已有较大的发展,参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。4、期权套利策略:期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。目前期权套利策略仍相对小众,这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。以史为鉴,除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外,套利策略更应当额外关注以下两点:(1)极端环境下套利策略的有效性:套利策略本身建立于历史数据统计之上,但金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件,在实际交易过程中对模型有效性的冲击。如以套利交易作为核心策略的对冲基金长期资本的破产。(2)杠杆比率:无论何种资产的套利交易,单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平,管理人可能会采用高杠杆方式博取收益。LTCM破产后,尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性,但也已经于事无补。随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张,套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势。注:以上整理自朝阳永续整理的《一文看懂什么是套利策略》。套利常见子策略策略套利策略收益特征:低波、稳健、固收+而从分策略私募产品近5年业绩统计-年度的维度看:套利>中性>债券而从海外中性套利策略业绩表现看,中性套利策略依然可呈现出:低波、稳健型策略的特征套利子策略知识扫盲1、跨期套利策略跨期套利的核心逻辑只有一条:现货走强(基差走强)做正套,现货走弱(基差走弱)做反套。基差收敛影响因素分析:当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响注:股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值跨期套利策略表现:自2018年1月以来,跨期套利策略表现优且较为稳定。其中,今年以来IC合约跨期套利策略收益2.32%,IF跨期套利收益率1.58%,IH套利收益率1.29%。而商品跨期套利而言,库存+基差+利润的跨期套利思路,本质上库存和利润就是为了判断现货未来是强还是弱,基差给交易带来一定的安全边际2、跨市套利策略(有色金属,铜为例)跨市套利简单来说,就是当同一期货商品的合约在多于一个的交易所进行交易时,由于区域的地理、供需状况等因素的差别,各商品合约之间存在一定的价差关系。投资者通过观察品级相同或很相近的商品的价格,对其在不同交易所市场的商品差价进行交易的行为。跨市场套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种:正套指的是套利交易方向和贸易流方向一致,以铜为例,国内铜以进口为主,在LME做多头寸的同时,在上期所做空头寸,这样的开仓交易称之为正向套利,因为其与中国铜的贸易流方向一致,基于此,正向的跨市场套利更加的常用;反向套利指的是套利交易方向和贸易流方向相反,因此带有更多的风险性,所以使用的投资者相对来说就比较少,有色板块当中,中国仅有铝是出口为主,其他都是进口为主。跨市套利策略存在的前提要基于三个方面:交易标的物要相同或相似;交易的标的物在两个市场间有足够高的自由流通程度;以及标的物的价格有足够高的相关性。跨市套利的机会主要可以通过沪伦比值和进口盈亏的测算来进行监测。沪伦比值更倾向于机会的发现,而进口盈亏则可以看作沪伦比值的加强版,既可以发现跨市套利的机会,还可以确定机会的大小。跨市套利策略中隐含的风险大致可以分为三类,分别为政策风险、波动风险和制度风险。其中制度风险主要分为三点,分别为调期费用的产生,交割时间的不一致和每手合约包含的标的物数量不同。其次是波动风险,包括合约本身的波动和汇率的波动。在价格波动的过程中,即使看对了方向,也有单边爆仓的可能性(跨市套利中一般不会出现双边爆仓),而汇率变动可能导致收益缩水,甚至亏损。最后是政策风险,主要包括购汇和大额申报过程中产生的障碍,在了解了相关政策之后,可以在能力范围内进行一定的规避。3、跨品种套利策略——产业链跨品种套利产业链跨品种套利属于内因套利,其主要的特征在于套利组合之间存在着产业链上的勾稽关系,分为上下游套利,替代品套利和相关品套利、还有一种跨品种套利的逻辑——强弱对冲套利,这种套利可以基于一些基本面因子,如库存、季节性、基差等,也可以基于一些量价因子,如动量、期限结构等。对于上下游关系的套利品种,产业链利润是影响价差的主要矛盾,而产成品需求的季节性是主要矛盾的主要方面,如螺矿比和螺焦比是钢厂利润的表现形式,而钢厂利润季节性主要受到螺纹钢需求季节性的影响,螺矿比确定性较高的两个交易时段是2~5月做多螺矿比,8~12月做空螺矿比。替代品也是常见的套利组合,可以分为供应替代和需求替代。供给替代的品种在生产过程中由于利润差异会造成产量的此消彼长,如卷螺差套利组合。而需求替代的品种,由于其需求结构较为一致,由于成本差异会形成需求的此消彼长,如豆棕价差套利和豆菜粕价差套利。在产业链当中属于相关品,即不存在产业链上下游关系,而且不存在供应和需求上的替代性。如PTA和乙二醇价差套利和油粕比套利产业链内因套利本质上也是强弱对冲套利,跨品种内因套利存在极值,或者说存在较强的均值回归特性。3、跨品种套利策略——利用隐含波动率套利从统计上来看,无论是历史波动率还是隐含波动率,50ETF和300ETF波动率差的均值均是接近于0(套利逻辑)。设定在隐含波动率差值超过0三个标准差时,利用跨式组合做空50ETF期权波动率,做多300ETF期权波动率,在回归一个标准差时平仓;在隐含波动率差值低于0值三个标准差时,利用跨式组合做多50ETF期权波动率,做空300ETF期权波动率,在回归一个标准差时平仓。依此方法,自2020年以来,利用隐含波动率差值套利策略的收益率为5.79%,最大回撤为1.62%。3、跨品种套利策略——相对价差套利上证50指数与沪深300指数成分股重合度高,绝大部分时间走势较为接近,长期来看50ETF与300ETF的价格比值保持在一个稳定的范围内,但同时二者走势的相对强弱呈现一定周期性,三年左右的时间会出现一次相对强弱的反转,周期内又呈现了一定的趋势性。除此之外,业绩增速预期是影响指数相对强弱的重要指标之一。当50ETF-300ETF比值的短期均线趋势与其一致时,进行价差套利,比如根据业绩增速差和均线趋势判断未来一段时间50ETF要强于300ETF (套利逻辑) ,如50ETF期权隐含波动率高于300ETF期权,则卖空50ETF认沽期权,买入300ETF认沽期权,50ETF期权隐含波动率低于300ETF期权,则买入50ETF认购期权,卖空300ETF认沽期权。依此方法,自2020年以来,50ETF与300ETF期权价差套利策略的收益率为12.19%,最大回撤为1.51%。4、期现套利策略基差=期货价格-现货价格期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。如国债期货的期现套利属于无风险套利,是利用市场暂时的无效来获得收益。常见的期现套利方式:(1)如果价差远远高于持仓费,套利者就可以通过买入现货,同时卖出相关期货合约,待合约到期时,用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货后所发生的持仓费用之后还有盈利,从而产生套利利润。(2)如果价差远远低于持仓费,套利者则可以通过卖出现货,同时买入相关期货合约,待合约到期时,用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费,因而产生盈利。期现套利的风险:(1)现货组合的跟踪误差风险;(2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险;(3)追加保证金的风险;(4)股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。5、ETF套利策略ETF出现大幅折价或溢价时,则会出现套利机会,如果套利收益能覆盖套利成本,则能获得正的无风险收益。当ETF出现较大幅度的折价时,可以通过在市场买入ETF,再将ETF赎回,转换为股票,再将股票组合以当前价挂牌卖出;当ETF出现较大幅度的溢价时,可以通过在市场买入ETF申购赎回股票清单,用以申购ETF,再将ETF在市场上以当前价卖出。ETF套利方式:ETF折溢价套利,ETF期限套利、个股事件套利。其中最核心且占比最高的交易策略为ETF的折溢价套利。溢价套利的平均收益大于折价套利的平均收益,但折价套利的最大收益大于溢价套利的最大收益。在进行ETF套利时,套利成本是需要重点考虑的因素。ETF套利成本主要包括固定成本与浮动成本,固定成本主要包括ETF申购费、ETF赎回费,以及ETF与股票买卖的印花税、过户费、经手费、证管费和交易费,浮动成本包括买卖等待成本和买卖冲击成本。套利存在的风险:股票临时停盘所带来的风险。市场极端环境变化较大导致套利成本变高沪深300ETF涉及到跨市场交易会存在时效性变差。6、可转债套利策略当前的可转债套利逻辑:可转债兼具债性和股性,同时T+0交易制度的优势,使得其近两年来整体交易日益活跃,发行数量和规模均急剧提升。由于正股低开和印花税的影响,买入转债转股卖出的套利策略收益反而表现一般,反而是买入转债次日卖出转债获得高开收益的策略表现相对较好。回测结论:在转股溢价率为正转债中,溢价率最高组合即大于100%和溢价率最低组合即小于10%的转债高开效应最明显。注:在转股期内的可转债可随时转换成股票卖出,而转债的价格和股票的价格之间存在着正相关性,一般用转股溢价率刻画两者的差:转股溢价率=(转债价格-转换价值)/转换价值*100%7、期权无风险套利策略——概览欧式期权7种套利方式:上限套利、下限套利、平价套利、盒式套利、垂直套利、行权价格套利、蝶式套利。前四种无风险套利方式,其套利本质是使用期权组合,或者期权与标的结合,进行低买高卖的套利方式。后三种套利方式,其套利本质是利用同类型期权的价格偏差进行的套利。套利风险对于欧式期权的无风险套利,并不是真正的无风险,在实际交易中还会存在风险。比如在进行期权组合多头或者空头标的时,到期时如果期权变为平值期权,那么对于组合中的权利仓而言,由于不确定义务仓是否被行权,因此难以确定权利仓行权与否;套利在实际交易中会存在交易成本,有可能在扣除这些成本之后无法获得无风险收益。因此在考虑到交易成本、滑点成本(下单点位和最后成交点位有差距)等冲击成本,及市场交易规则、行权风险等因素后,并不能实现无风险套利,套利中存在一定的风险。期权套利策略举例:CTA量化套利策略管理人举例值得一说的是,套利与CTA策略都是看似简单实则复杂的两类策略,两个策略中的子策略都很多,甚至子策略又会继续拆成更多细分子策略,整体逻辑其实较为复杂,不太容易真正精通。同时,CTA策略与套利策略正好也有交集,因为很多CTA管理人的产品本身也都有涉及CTA套利的部分,只是占比不同而已,同时,CTA套利本身也是CTA策略中一个重要的细分策略。而通过下图,其实我们可以发现,CTA套利策略其实从21年看,收益状况其实并不表趋势策略差很多,当然,2020年肯定就要差不少了。而从管理人看,量道、博普、展泓,都是在套利领域做的相对出色的管理人。套利策略不同规模管理人举例随便举几个例子简单聊下:百亿之下:众壹这个规模其实不对了,现在有20了,它们家其实很擅长做农产品主观套利,业绩也不错,但可惜已经封盘了。主做农产品的CTA管理人在市场上是比较稀缺的。很多FOF与机构都有投他们。量客也是一家规模尚小但潜力不小的管理人,但规模也有16+了。策略也比较丰富,CTA、指增、中性、期权套利、股指高频套利都有涉及,且大部分策略今年都跑的不错,比如CTA、中性、股指高频套利,今年业绩都可圈可点。悬铃是主做可转债套利策略的,且历史业绩不错,年化能到25%+。百亿之上:盛泉恒元这家管理人的套利做的不错,前文有提过,ETF这块它家有涉猎。嘉恳之前的打新策略做的蛮好,但打新逻辑变了后,其预期收益率肯定要降的。展泓是套利策略里比较头部的管理人,且其套利策略确实做的很不错,属于复合套利,即,什么套利策略都有覆盖的管理人,尤其是跨境套利这块,它家这块很擅长。申毅是一家获奖无数的管理人,历史业绩还长,其中性、套利产品表现也是挺好的,套利策略看,它家在期权套利领域比较有建树,比如格物系列产品,就是中性+期权套利的逻辑。此外,值得一提的是,华软的套利FOF,做的也很好。它家策略很全,但我个人觉得相对更擅长挖掘优质高潜指增管理人以及优质低波类策略管理人,比如套利管理人。以上是关于套利策略的一些梳理,供大家参考,不对之处,还望海涵。别人恐惧我更恐惧,别人贪婪我更贪婪。别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。自掏腰包4000W的董承非都募不动了,中长期看,你觉得现在是该贪婪还是该恐惧?$展弘稳进1号10期(P001091)$ $华软新动力稳进FOF一号(P000983)$ $申毅格物34号A(P001053)$ #雪球私募上新了# @雪球私募 @Ricky @不明真相的群众 @私募观察家 @今日话题 · 已收录至专栏 ·投研笔记65篇文章, 7381人关注进入专栏 -1.6 %����1798 0 obj <> endobj
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